12月21日，国际知名投行花旗发布最新研究报告称，禹洲集团(01628.HK)实现千亿销售规模之后，公司发展重心将由规模扩张转换至利润增长模式，并持续看好禹洲集团的长期利润，且即将分拆的物管业务将成为全新增长催化。花旗重申禹洲集团“买入”评级，目标价4.0港元。

新增货值充裕，权益占比提升

2020年前11个月，禹洲持续通过多元化的拿地方式吸纳优质土储、精准把握土地市场机会，新增的15个项目均位于长三角区域及一二线核心城市，土地质量优异，总可售货值达约人民币700亿元。花旗指出，2020全年禹洲的土地预算约为人民币500亿元，相当于全年销售目标的50%，预计2020年底到2021年初还会有较好的拿地机会。

花旗发表预期，称禹洲未来的中长期销售增幅将在10%-15%区间，随着未来禹洲集团的项目权益占比由去年的60%进一步提升至65%，将支撑集团未来盈利增幅进一步提高。

2020年，禹洲集团在粤港澳大湾区核心城市深圳设立了新总部，开始实行上海—深圳双总部战略，这将进一步支撑禹洲在粤港澳大湾区的城市更新项目或收并购项目的拓展，加上集团有约人民币1,000亿元的已售未结货值，该部分货值的毛利率水平将帮助改善集团毛利率，有望未来继续维持在25%-30%水平。

物管分拆提升股息率

针对物管分拆方面，花旗指出，物管业务将成为禹洲集团全新强增长极，并为提升派息水平带来潜在动力。该行表示，即将分拆的物管业务有望进一步提升股息收益率。物管业务分拆前禹洲集团的股息收益率为11%，花预计物管业务分拆后，禹洲集团2021年的股息收益率将提升至13%，极具吸引力。

财务结构持续稳健

禹洲集团债务结构也维持稳健，花旗指出，禹洲集团通过审慎严格的拿地策略、高达90%的现金回款率，以及对联合营公司担保债务的持续下降，2020年全年整体债务规模可稳定维持在与2020上半年大致水平，预计全年的净负债率预计维持在70%左右的健康水平，平均加权融资成本将由今年上半年的7.2%进一步降低至7%左右。

2020年12月7日，禹洲集团公告其销售额已超前达成千亿，切实兑现了对股东和投资者的发展承诺。期间稳健的经营和公司全新的战略支持，为未来发展打下坚实基础：新增充裕货值及权益占比的提升、持续稳健的财务结构、高达90%的现金回款率，外加物管拆分催化及双总部的战略规划，花旗表示持续看好未来禹洲集团的长期利润增长，重申“买入”评级，目标价4.0港元。

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